In einem kürzlich veröffentlichten Blogbeitrag hat der Risikokapitalgeber Jason Lemkin einen interessanten Punkt zur Bewertung von Seed-Stage-Unternehmen angesprochen. Er sagte, dass die richtige Bewertung für eine Saatgutrunde „ein Drittel oder weniger von dem ist, was die Anleger in der nächsten Runde zahlen werden. Wenn nicht, ist es ein schlechter Deal. Es ist viel zu viel Risiko gegenüber der nächsten Runde. Jeder Logische würde später warten und investieren. “
Jason schlägt eine Entscheidungsregel für Investitionen in frühen Phasen vor, die auf seinen Erfahrungen basiert. Die Regel basiert darauf, wie sich das Verlustrisiko mit der Entwicklung von Start-ups ändert. Was immer ein Unternehmen wert ist, wenn sein Austritt erfolgt, ist dasselbe, unabhängig davon, wann die Anleger ihr Geld einsetzen. Was sich ändert, ist die Bewertung, bei der Anleger ihre Anteile kaufen, und die Wahrscheinlichkeit, dass das positive Ergebnis tatsächlich eintritt.
$config[code] not foundWann in ein Startup-Unternehmen investieren
Es gibt drei mögliche Szenarien, von denen jedes den besten Zeitpunkt für die Investition in ein Startup-Unternehmen beeinflusst. Wenn die Bewertung der Unternehmen proportional zur Zunahme der Wahrscheinlichkeit steigt, dass ein Unternehmen einen positiven Exit hat, dann ist es eine Wäsche, ob Sie früh investieren oder später investieren. Der risikobereinigte Wert Ihrer Anlage ist in beiden Phasen gleich.
Steigen die Bewertungen jedoch langsamer als die Wahrscheinlichkeit eines positiven Ausstiegs, dann sollten Sie später besser investieren. Der risikobereinigte Wert Ihrer Anlage wäre für die spätere Anlage höher als für die frühere Stufe, da die Bewertung des Geschäfts nicht mit dem Rückgang des Anlagerisikos Schritt hielt.
Auf der anderen Seite, wenn die Bewertung schneller steigt als die Wahrscheinlichkeit eines positiven Exits, dann sollten Sie früher investieren.
Die Erfahrung von Jason legt nahe, dass sich die Wahrscheinlichkeit eines erfolgreichen Ausstiegs und der Bewertungen zwischen der Startphase und der Serie A-Runden verdreifacht, weshalb er sein Drittel-Verhältnis oder weniger erreicht. Im Durchschnitt hat er wahrscheinlich Recht für die SaaS-Unternehmen, in die er investiert.
Die wirklich interessanten Situationen treten jedoch auf, wenn seine Drittelregel nicht gilt. Beispielsweise gibt es wahrscheinlich einige Branchen, in denen es systematisch besser ist, ein Investor in einer späteren Phase zu sein als in einem frühen Stadium, da die Bewertungen tendenziell langsamer steigen als die Wahrscheinlichkeit eines positiven Exits. Mein Bauch sagt mir, dass Unternehmen, die an Unternehmen verkaufen, häufiger in diesem Lager sind als Unternehmen, die an Verbraucher verkaufen. Unternehmen, die an Verbraucher verkaufen, sehen häufig einen schnellen Anstieg der Bewertungen, wenn ihr Produkt „abhebt“.
Meine Intuition ist auch, dass es generell besser ist, in der biomedizinischen Welt ein späterer Investor zu sein als in der Software-Welt. Bewertungen steigen tendenziell langsamer als die Wahrscheinlichkeit eines positiven Ausstiegs in der biomedizinischen Welt als in der Softwarewelt, da biomedizinische Produkte mehr binäre Ergebnisse haben und mit einer größeren Anzahl von Bedrohungen konfrontiert sind (z. B. die Zulassung von Regulierungsbehörden) als Softwareunternehmen.
Der Risikokapitalzyklus kann sich auch auf die Chancen auswirken, die die Drittelregel enthält. Die Bewertungen sind in den letzten zwei Jahren dramatisch gestiegen und haben sich inflationsbereinigt nahezu verdoppelt. Gleichzeitig gibt es keine Belege dafür, dass sich die Chancen, dass Start-ups einen positiven Exit erzielen, im selben Zeitraum stark verändert haben - der Anteil der neuen Unternehmen, die akquiriert werden oder an die Börse gehen, hat nicht viel zugenommen. So sind die Bewertungen in den letzten zwei Jahren tendenziell schneller gestiegen als die Wahrscheinlichkeit eines positiven Exits. Infolgedessen hätten die Anleger in den letzten Jahren in der Seed-Phase besser investiert als in der Serie A.
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