Aus den Daten der Anwaltskanzlei Cooley LLP geht hervor, dass die Bewertungen der Frühphasenunternehmen im vierten Quartal des vergangenen Jahres aus der Stratosphäre fielen und von 19 Mio. USD auf 16 Mio. USD zurückgingen. Das sind gute Nachrichten für Investoren.
Die Bewertungen waren so hoch, dass sich die Anleger zurückzogen und nicht in der Lage waren, ausreichende Erträge zu erwirtschaften, um das Risiko einer Frühphaseninvestition zu rechtfertigen.
$config[code] not foundIn den letzten Jahren waren die Bewertungen von Unternehmen, die sich im Frühstadium befinden, dramatisch gestiegen. Das typische Seed-Stage-Unternehmen wurde im dritten Quartal des vergangenen Jahres mit 4 Millionen US-Dollar bewertet, verglichen mit 2,5 Millionen US-Dollar vor zwei Jahren, erklärt der Halo-Bericht (PDF). In ähnlicher Weise stieg die durchschnittliche Bewertung der Serie A von 8,3 Millionen US-Dollar im September 2013 auf 19 Millionen US-Dollar im dritten Quartal 2015, zeigen Daten der Kanzlei Cooley LLP.
Dies ist ein Problem für die Wirtschaftlichkeit der Frühphaseninvestitionen. Angesichts des Risikos von Anlagen in junge Unternehmen schätzen viele Anleger, dass nur ein Zehntel ihrer Portfoliounternehmen Erfolg haben wird. Also suchen sie nach Startups, die in sechs Jahren eine 30-fache Rendite erzielen könnten.
Wenn ein Anlageportfolio aus einer einzigen 30-fachen Rendite besteht, die zehn Prozent seines Wertes ausmacht, verdient der Anleger in sechs Jahren das Dreifache seines Geldes oder eine interne Rendite von rund 20 Prozent.
Denken Sie jetzt darüber nach, was passiert, wenn die Unternehmen, die früher mit 2,5 Millionen US-Dollar bewertet wurden, jetzt mit 4 Millionen US-Dollar bewertet werden. Der Exit, der einen 30-X-Return generiert hat, erzeugt jetzt nur einen 18,75 X-Return. Da nur eine von zehn Anlagen investiert wird und eine Rendite erzielt, generiert das 1,875-Vielfache nur eine interne Rendite von 11 Prozent.
Steigende Bewertungen senken auch die Rendite, indem sie die Wahrscheinlichkeit verringern, dass ein Exit auftritt. Eine höhere Bewertung erhöht die Erwartungen an die Unternehmensleistung. Infolgedessen überschreiten weniger Personen die Messlatte, was die Chancen für die nächste Finanzierungsrunde und die Chancen für einen erfolgreichen Austritt reduziert.
Darüber hinaus sinken die Chancen für einen erfolgreichen Exit, da sich Investoren und Unternehmer für einen höheren Verkaufspreis durchsetzen müssen, um die 30-fache Rendite der neuen Bewertung zu erzielen. Anstatt das Unternehmen für 75 Millionen US-Dollar zu verkaufen, halten die Anleger 120 Millionen US-Dollar aus.
Da die Chancen, die Unternehmen kaufen, mit dem Preis, den die Käufer zahlen müssen, sinken, verringert die Erhöhung des Zielpreises die Chancen eines positiven Ausstiegs. Wir verfügen nicht über ausreichende Daten, um zu wissen, wie sehr Sie die Wahrscheinlichkeit eines Ausstiegs reduzieren, indem Sie sich für einen höheren Preis durchsetzen. Nehmen wir jedoch an, dass die Erhöhung des Verkaufspreisziels von 75 Millionen US-Dollar auf 120 Millionen US-Dollar die Ex-ante-Wahrscheinlichkeit eines großen Gewinns im Portfolio von etwa einem Zehntel auf eins zu Zwölf reduziert. Jetzt erzielt die 30-fache Rendite des leistungsstärksten Unternehmens eine Rendite von 2,50 für das Portfolio oder einen IRR von 16,5 Prozent.
Langfristig sind bescheidene Bewertungssteigerungen kein großes Problem. Wenn die Bewertungen jedoch - wie in den letzten Jahren - kurzfristig rapide ansteigen, fällt es Angels schwerer, mit den Unternehmen im Frühstadium Geld zu verdienen. Dies führt im Allgemeinen dazu, dass sie ihre Investitionstätigkeit einschränken.
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