Investoren und Unternehmer sind sich oft nicht einig über die Bewertung von Unternehmen in der Frühphase. Viele Leute haben zu dieser Frage geschrieben. Ich möchte sie nicht wiederholen. Stattdessen möchte ich mich auf ein Kernthema konzentrieren, von dem ich denke, dass es in den Diskussionen zu kurz kommt - unterschiedliche Risikowahrnehmung.
Um dieses Konzept zu verstehen, muss ich zunächst erläutern, wie Investoren durch die Finanzierung von Startup-Unternehmen Geld verdienen. Investoren verdienen Geld, weil der Wert der von ihnen unterstützten Unternehmen im Durchschnitt mehr wert ist als das Geld, das sie in die Unternehmen investieren.
$config[code] not foundDie Rendite des Anlegers wird von vier Faktoren bestimmt: Was verkauft das Unternehmen, wenn es an die Börse geht oder erworben wird? Wie viel von dem Unternehmen hält der Investor zu diesem Zeitpunkt? wie lange dauert es, um zu diesem Ausgang zu gelangen; und die Wahrscheinlichkeit, dass der Exit auftritt. Je höher der Wert des Unternehmens bei seinem Exit ist, desto mehr Unternehmen hält der Investor, desto kürzer ist der Zeithorizont für den Exit und desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass ein Exit stattfindet, desto mehr wird ein Investor auf eine bestimmte Anlage setzen.
Ich werde die Diskussion über den Exit-Wert, den Zeithorizont und die Verwässerung des Eigentums des Anlegers einem anderen Posten oder anderen Autoren überlassen und mich auf die Wahrscheinlichkeit eines erfolgreichen Exits konzentrieren. Je höher die Wahrscheinlichkeit eines Exits ist, desto höher sollte die Bewertung des Unternehmens sein, alles andere sollte gleich sein.
Das Problem hierbei ist, dass Investoren und Unternehmer diese Wahrscheinlichkeiten oft sehr unterschiedlich wahrnehmen. Wenn der Unternehmer seine Idee zum ersten Mal einfängt und diese zu verfolgen beginnt, sind die Chancen für ein erfolgreiches Ergebnis sehr gering. Es besteht ein technisches Risiko, die Chance, dass die Gründer kein funktionierendes Produkt herstellen. Marktrisiko, die Möglichkeit, dass niemand es kaufen wird; Wettbewerbsrisiko, die Chancen, dass das Startup andere schlagen wird, die den gleichen Markt bedienen; und Finanzierungsrisiko, die Chance, dass die Gründer nicht alle Finanzmittel erhalten können, die sie benötigen, um die Chance zu nutzen.
Mehrere Informationsquellen - Daten zu Angel-Investments aus dem Angel-Performance-Projekt, Anekdoten von Anlegern, Aufzeichnungen von Risikokapitalfirmen usw. - deuten darauf hin, dass ein Geld-Exit in etwa einem von zehn Unternehmen stattfindet, die bereits sehr früh unterstützt werden Bühne von akkreditierten Investoren.
Anspruchsvolle Anleger halten diese Chancen für gegeben. Sie gehen davon aus, dass sie mit jedem zehnten Unternehmen, das sie zu diesem Zeitpunkt zurückverfolgen, Geld verdienen und mit neun von zehn Geld verlieren werden.
Die Unternehmer, in deren Unternehmen diese Investoren Geld investieren, sind nicht auf ein Portfolio von Unternehmen mit einer durchschnittlichen Erfolgswahrscheinlichkeit von 10 Prozent diversifiziert. Die Gründer gründen jeweils ein Unternehmen.
Jeder der Unternehmer, die der Investor unterstützt, bewertet seine Erfolgschancen mit weit über 10 Prozent. Untersuchungen zeigen, dass jeder Unternehmer der Ansicht ist, dass sein Unternehmen mit einer Wahrscheinlichkeit von mindestens 50 Prozent erfolgreich sein wird, während er die Erfolgsaussichten anderer Unternehmen mit den von den Investoren geschätzten 10 Prozent bewertet.
Die Quelle der Startwertdifferenzen?
Ich bin mir sicher, dass Sie das Problem sehen. Wenn die Investoren die Erfolgsaussichten von Unternehmern niedriger einschätzen als die Gründer, schätzen die Investoren die Unternehmen niedriger ein. Die Bewertungslücke führt häufig zum Zusammenbruch der Geschäfte.
Quotenfoto über Shutterstock
Kommentar ▼
